Bond cosa sono e come funzionano i project bond per le infrastrutture
"Bond" è la parola inglese per obbligazione. Il project bond è un tipo particolare: lo emette una società creata per una sola opera pubblica, e lo rimborsano i ricavi di quell'opera. In Italia non è uno strumento per i risparmiatori.
Bond, cosa sono? "Bond" è il termine inglese per obbligazione: un prestito diviso in titoli uguali, con cui un emittente (uno Stato, una banca, un'impresa) raccoglie denaro e si impegna a pagare interessi e a restituire il capitale a scadenza. Chi compra un bond è un creditore, non un socio. Le regole generali, dalla delibera di emissione alla subordinazione, sono spiegate nella guida su obbligazioni e titolo subordinato.
Questo articolo è informazione generale: non è consulenza finanziaria e non è una raccomandazione di investimento. Per la tua situazione rivolgiti a un consulente abilitato.
I tipi di bond più comuni
| Tipo | Chi lo emette | Che cosa lo distingue |
|---|---|---|
| Titolo di Stato | lo Stato | debitore pubblico, regole proprie come le CACs |
| Obbligazione ordinaria | banca o impresa | interessi e rimborso, senza garanzie specifiche |
| Obbligazione garantita | banca | un patrimonio separato a garanzia |
| Convertibile o cum warrant | impresa | diritto di ottenere azioni |
| Project bond | società di progetto | rimborsato dai ricavi di una singola opera |
Le obbligazioni bancarie garantite, le obbligazioni convertibili e le obbligazioni abbinate a warrant hanno guide dedicate.
Che cos'è un project bond
Un project bond (obbligazione di progetto) è un titolo emesso da una società di scopo, cioè la società costituita per realizzare e gestire una specifica infrastruttura o un servizio di pubblica utilità in concessione: un'autostrada, un ospedale, una rete. Chi lo compra non presta denaro a un grande gruppo con molte attività, ma a un progetto: il rimborso dipende dai flussi di cassa che l'opera produrrà.
Le regole italiane: l'articolo 195 del Codice dei contratti pubblici
Oggi la disciplina è nell'articolo 195 del D.Lgs. 31 marzo 2023, n. 36 (Codice dei contratti pubblici), letto il 1 ottobre 2026 su Normattiva:
- chi può comprarli (comma 1): le società di scopo possono emettere obbligazioni e titoli di debito anche oltre i limiti dell'articolo 2412 del codice civile, ma solo se destinati a investitori istituzionali e clienti professionali come definiti dal Testo unico della finanza;
- niente vendita ai privati (comma 1): i titoli non possono essere trasferiti a soggetti che non siano investitori istituzionali o clienti professionali;
- a che cosa servono (comma 2): solo a finanziare o rifinanziare il debito contratto per l'infrastruttura o le opere connesse;
- avvertenza sul rischio (comma 3): la documentazione di offerta deve contenere in modo chiaro ed evidente l'avvertimento sul grado di rischio;
- tempi (comma 4): il collocamento deve avvenire entro diciotto mesi, o nel termine minore fissato dalla concessione, altrimenti il contratto si risolve, salvo altri finanziamenti trovati nel frattempo;
- garanzie (comma 5): fino all'avvio della gestione dell'opera i titoli possono essere garantiti secondo un decreto del Ministro dell'Economia.
Lo stesso schema, per il comma 6, vale anche per alcune società che gestiscono servizi pubblici locali, reti di gas ed elettricità e reti di comunicazione elettronica.
Il regime fiscale
Il D.L. 22 giugno 2012, n. 83, all'articolo 1, comma 1, ha stabilito che gli interessi delle obbligazioni di progetto emesse dalle società di progetto previste dal vecchio Codice dei contratti (D.Lgs. 163/2006) sono soggetti allo stesso regime fiscale dei titoli del debito pubblico. Per una singola emissione fa fede quanto indicato nel suo documento di offerta.
I rischi di un project bond
| Rischio | Che cosa significa |
|---|---|
| Costruzione | l'opera può costare di più o finire in ritardo |
| Domanda | il traffico o l'uso possono essere inferiori alle previsioni |
| Concessione | il rimborso dipende dal contratto con l'ente pubblico |
| Concentrazione | un solo progetto, nessuna diversificazione |
| Liquidità | i titoli circolano solo fra investitori professionali |
È proprio per questi rischi che la legge vuole l'avvertenza esplicita nel documento d'offerta e limita gli acquirenti ai professionisti. Le altre guide sono nell'indice dei titoli di Stato e obbligazioni.
Domande frequenti
Bond cosa sono in parole semplici?
Sono obbligazioni: prestiti divisi in titoli, con cui uno Stato, una banca o un'impresa raccoglie denaro e si impegna a pagare interessi e a restituire il capitale alla scadenza.
Che cos'è un project bond?
È un'obbligazione emessa da una società di scopo per finanziare una specifica infrastruttura o un servizio di pubblica utilità, rimborsata con i ricavi dell'opera (art. 195 D.Lgs. 36/2023).
Un risparmiatore può comprare project bond?
No, in base all'art. 195, comma 1, del D.Lgs. 36/2023: i titoli sono destinati a investitori istituzionali e clienti professionali e non possono essere trasferiti ad altri soggetti.
Come sono tassati gli interessi dei project bond?
Il D.L. 83/2012, art. 1, comma 1, ha esteso agli interessi delle obbligazioni di progetto il regime fiscale dei titoli del debito pubblico, con rinvio alle società del vecchio codice. Per un'emissione specifica verifica il documento di offerta.
Che differenza c'è fra bond e azioni?
Con il bond presti denaro e hai diritto a interessi e rimborso; con l'azione diventi socio, partecipi agli utili e alle perdite e non hai diritto alla restituzione del capitale.