Cosa sono le obbligazioni: dal prestito ordinario all'obbligazione subordinata
Un'obbligazione è un prestito diviso in titoli uguali, con interessi e rimborso. Quando è subordinata, chi la possiede viene pagato solo dopo gli altri creditori: per questo rende di più e, se l'emittente è una banca, ha regole proprie.
Cosa sono le obbligazioni? Sono titoli con cui una società, una banca o uno Stato prende a prestito denaro da molti investitori insieme. Chi compra un'obbligazione diventa creditore dell'emittente: ha diritto agli interessi alle scadenze previste e alla restituzione del capitale alla fine. Non diventa socio, a differenza di chi compra azioni.
Questo articolo è informazione generale: non è consulenza finanziaria e non è una raccomandazione di investimento. Per la tua situazione rivolgiti a un consulente abilitato.
Le regole del codice civile
Per le società per azioni il quadro è negli articoli 2410 e seguenti del codice civile, consultati il 1 ottobre 2026 nel testo vigente su Normattiva:
- chi decide (art. 2410): salvo diversa previsione di legge o di statuto, l'emissione è deliberata dagli amministratori, con verbale redatto da un notaio;
- subordinazione e interessi variabili (art. 2411): il diritto al rimborso e agli interessi può essere subordinato, in tutto o in parte, ai diritti di altri creditori, e gli interessi possono variare secondo parametri oggettivi, anche legati all'andamento della società;
- limite all'emissione (art. 2412): in generale le obbligazioni non possono superare il doppio del capitale sociale, della riserva legale e delle riserve disponibili, con eccezioni per titoli destinati a investitori professionali o quotati.
Ordinaria, convertibile, subordinata
| Tipo | Che cosa ti dà | Dove approfondire |
|---|---|---|
| Ordinaria | interessi e rimborso del capitale | questa pagina |
| Convertibile | in più, il diritto di trasformarla in azioni | obbligazioni convertibili |
| Cum warrant | in più, un warrant separabile per comprare azioni | obbligazioni cum warrant |
| Subordinata | interessi e rimborso, ma dopo i creditori ordinari | questa pagina |
Le obbligazioni convertibili e le obbligazioni cum warrant hanno pagine dedicate.
Che cos'è un'obbligazione subordinata
Un'obbligazione subordinata, o prestito obbligazionario subordinato, è un titolo il cui rimborso viene dopo quello dei creditori ordinari (chirografari) se l'emittente entra in liquidazione. In cambio di questo rischio maggiore offre di solito un rendimento più alto di un'obbligazione ordinaria dello stesso emittente.
La subordinazione non si vede dal nome commerciale: va cercata nel prospetto e nel regolamento del prestito, dove deve essere indicato il grado di priorità del titolo.
Le subordinate emesse dalle banche
Per le banche il Testo unico bancario (TUB) aggiunge regole specifiche, lette il 1 ottobre 2026 su Normattiva:
- taglio minimo (art. 12-ter, comma 1): il valore nominale unitario delle obbligazioni subordinate emesse da una banca è di almeno 200.000 euro. La norma, introdotta dal D.Lgs. 8 novembre 2021, n. 193, si applica solo ai titoli emessi dopo la sua entrata in vigore;
- debito chirografario di secondo livello (art. 12-bis e 12-ter, comma 2): esiste una categoria intermedia fra ordinarie e subordinate, con taglio minimo di almeno 150.000 euro;
- ordine di rimborso (art. 91, comma 1-bis): in liquidazione, i titoli di secondo livello sono pagati dopo gli altri chirografari e prima dei subordinati.
In una crisi bancaria, con il bail-in del D.Lgs. 180/2015, gli strumenti subordinati sono ridotti o convertiti in azioni prima delle obbligazioni ordinarie e subito dopo azionisti e strumenti di capitale. In pratica, un taglio così alto rende questi titoli difficilmente accessibili ai piccoli risparmiatori. Chi ha in portafoglio subordinate di taglio più basso le ha comprate prima di questa regola.
Cosa controllare prima di comprare un'obbligazione
| Voce | Domanda | Dove si trova |
|---|---|---|
| Emittente | chi è e com'è vigilato? | prospetto, albi della Banca d'Italia |
| Grado | ordinaria, secondo livello o subordinata? | regolamento del prestito |
| Scadenza e rimborso | c'è un rimborso anticipato a scelta dell'emittente? | regolamento del prestito |
| Interessi | fissi, variabili o legati a parametri? | regolamento del prestito |
| Liquidità | è quotata, e dove? | prospetto, sito di Borsa Italiana |
Un'obbligazione legata a un'opera specifica, come un project bond, ha un profilo di rischio ancora diverso. Le altre guide sono nell'indice dei titoli di Stato e obbligazioni.
Domande frequenti
Cosa sono le obbligazioni in parole semplici?
Sono prestiti divisi in titoli: chi li compra presta denaro all'emittente e riceve interessi e, alla scadenza, il rimborso del capitale. È un creditore, non un socio.
Che cosa vuol dire obbligazione subordinata?
Che il rimborso del capitale e degli interessi viene dopo quello degli altri creditori, come consente l'art. 2411 del codice civile. Se l'emittente fallisce, chi ha subordinate viene pagato solo se resta qualcosa dopo i creditori ordinari.
Perché le obbligazioni subordinate rendono di più?
Perché il rischio di perdere il capitale è più alto: in liquidazione o nel bail-in di una banca sono colpite prima delle obbligazioni ordinarie. Il rendimento maggiore è il compenso per quel rischio.
Qual è il taglio minimo delle subordinate bancarie?
Per l'art. 12-ter del TUB almeno 200.000 euro per i titoli emessi da una banca dopo l'entrata in vigore del D.Lgs. 193/2021. Le emissioni precedenti possono avere tagli più bassi.
Le obbligazioni subordinate sono coperte dal fondo di garanzia dei depositi?
No. Il fondo rimborsa i depositi; l'art. 96-bis.1, comma 2, del TUB esclude espressamente le obbligazioni.